El BCE ha tardado, especialmente en relaci\u00f3n con la Reserva federal americana y el Banco de Inglaterra, pero al final ha despertado el pasado 21 de julio.<\/p>\n
Algunos analistas han escrito que \u201cse ha despertado tarde y mal\u201d<\/strong>. En cualquier caso, ha despertado y lo ha hecho, una vez m\u00e1s, para tratar de enfrentar un dilema de dif\u00edcil soluci\u00f3n, el mismo con el que se las ha tenido tantas veces. Es lo que coment\u00e1bamos en los dos \u00faltimos posts<\/strong> dedicados al BCE<\/a><\/strong>: controlar la inflaci\u00f3n y asegurar que el mercado financiero europeo<\/strong><\/a> no se fragmente.<\/p>\n Esta vez el BCE, por un lado, ha subido medio punto los tipos de inter\u00e9s -m\u00e1s de lo esperado, el doble de lo que el propio banco hab\u00eda anunciado justo en junio- poniendo fin de este modo a ocho a\u00f1os de tipos neutros o negativos en la eurozona. Por otra parte, ha lanzado un instrumento conocido por su sigla en ingl\u00e9s, TPI<\/strong> (Transmission Protection Instrument, instrumento de protecci\u00f3n de transmisi\u00f3n). Un instrumento creado para comprar, si fuera necesario, la deuda de los pa\u00edses en apuros para financiarse en los mercados, es decir, los pa\u00edses del sur de Europa, los mediterr\u00e1neos, nuestra casa.<\/strong><\/p>\n Hay que pensar que no s\u00f3lo hace once a\u00f1os que el BCE no sub\u00eda tipos, sino que hace veintid\u00f3s que no los aumentaba en medio punto (2000). El motivo de este cambio de posici\u00f3n, adoptado por unanimidad en el seno del Consejo de Gobierno del BCE, es esencialmente la elevada inflaci\u00f3n, que sigue disparada por encima de un 10% interanual (junio). En la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de septiembre se podr\u00eda dar otro paso adelante en la subida del tipo de inter\u00e9s europeo<\/strong>, que \u00a0los analistas sit\u00faan\u00a0 pr\u00f3ximo al 1,5%. Por ahora, s\u00f3lo Suiza y Jap\u00f3n tienen tipos m\u00e1s bajos que el BCE.<\/p>\n El ritmo que est\u00e1 siguiendo la Reserva Federal americana (Fed) para normalizar la pol\u00edtica monetaria es mucho m\u00e1s agresivo que el europeo, con una subida de 75 puntos b\u00e1sicos a finales de junio. Con este incremento, el tercero desde marzo, el tipo de inter\u00e9s oficial de la econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo pasa a situarse en un rango que va del 1,5% al 1,75%. Se trata de los mayores aumentos de tipos en los \u00faltimos veintiocho a\u00f1os en Estados Unidos<\/strong>. Pero la subida de junio no ha sido suficiente.<\/p>\n Estamos ante el endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de la pol\u00edtica monetaria estadounidense desde hace d\u00e9cadas<\/strong><\/p><\/blockquote>\n El 27 de julio la Fed volvi\u00f3 a subir los tipos de inter\u00e9s en 0,75 puntos, por segunda vez consecutiva, mientras el fantasma de la recesi\u00f3n asedia. Con esta \u00faltima decisi\u00f3n el banco central estadounidense encadena cuatro subidas del precio del dinero desde marzo, hasta situarlo en el rango 2,25%-2,50%. La Fed atribuye a la guerra de Ucrania, \u00abcon un gran coste humano\u00bb, la condici\u00f3n de factor principal que conduce a la subida de precios y a da\u00f1ar la econom\u00eda global. Esta vez, sin embargo, desaparece de su comunicado oficial la referencia a la pol\u00edtica de Covid cero de China y su impacto en la cadena de suministros<\/strong>. Estamos ante el endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de la pol\u00edtica monetaria de Estados Unidos desde hace d\u00e9cadas. Wall Street le est\u00e1 dando una buena acogida. La Fed evidencia su intenci\u00f3n de mayores incrementos a lo largo de este a\u00f1o. La inflaci\u00f3n americana ha sido superior al 9% en junio.<\/p>\n se especula con que Putin pueda ofrecer un pacto, quiz\u00e1 en el momento de m\u00e1xima debilidad de Europa, en pleno invierno<\/strong><\/p><\/blockquote>\n El BCE se encuentra entre la espada y la pared. Reconoce que el incremento de tipos dificulta el crecimiento, pero se ve obligado a intervenir porque admite que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 alta. Los analistas consideran que es probable que la inflaci\u00f3n empiece a aflojar a finales de a\u00f1o o a principios del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Las subidas de tipos de inter\u00e9s y las perspectivas de una posible recesi\u00f3n enfr\u00edan la demanda<\/strong>. Tambi\u00e9n se especula con que Putin pueda ofrecer un pacto, quiz\u00e1 en el momento de m\u00e1xima debilidad de Europa, en pleno invierno. Se estima que la crisis de los precios de la energ\u00eda y el impacto de la guerra de Ucrania continuar\u00e1n encendiendo los precios hasta que llegue ese posible pacto. La inflaci\u00f3n y el colapso del Gobierno Draghi han exigido una mayor agresividad de la prevista en la subida de los tipos de inter\u00e9s por parte del BCE.<\/p>\n Sin embargo, lo m\u00e1s relevante de la reuni\u00f3n del 21 de julio no ha sido la subida de los tipos de inter\u00e9s, sino la presentaci\u00f3n del TPI, un mecanismo antifragmentaci\u00f3n, definido con poca precisi\u00f3n, algo que no ha gustado en los mercados<\/strong>. Con ello, el BCE reconoce la existencia de tipos de inter\u00e9s dispares en distintos pa\u00edses de la eurozona para activos financieros similares, una situaci\u00f3n que imposibilita la transmisi\u00f3n de las diferentes decisiones del BCE hacia todos los territorios\u00a0 bajo su jurisdicci\u00f3n. Por tanto, hay que combatirla.<\/p>\n Aumentos demasiado intensos de tipos de inter\u00e9s pueden poner en la picota a los sectores p\u00fablicos de Italia, Espa\u00f1a, Portugal o Grecia<\/strong>, alimentando alzas de las primas de riesgo y causando problemas en el euro. El TPI<\/strong> viene a ser \u00a0una especie de paraguas\u00a0 para comprar deuda de pa\u00edses del sur de Europa y tratar de evitar que la fragmentaci\u00f3n se produzca.<\/p>\n El BCE tiene \u201cel coraz\u00f3n dividido\u201d.<\/strong> Por un lado, debe luchar contra la inflaci\u00f3n y, por otro lado, debe evitar la fragmentaci\u00f3n de su mercado financiero. Este segundo objetivo debilita la capacidad de conseguir el primero y los mercados lo saben. El d\u00eda 21 de julio la prima de riesgo italiana alcanz\u00f3 los 245 puntos superando incluso la griega (236 puntos). La espa\u00f1ola se manten\u00eda, de momento, al nivel de los 124 puntos.<\/p>\n El BCE debe encarar una situaci\u00f3n que nunca hab\u00eda abordado:<\/strong> para controlar la inflaci\u00f3n necesita subir los tipos de inter\u00e9s, pero al mismo tiempo necesita contenerlos para evitar que suban en los pa\u00edses menos solventes y pongan en peligro las finanzas p\u00fablicas de los pa\u00edses del sur. Son dos objetivos aparentemente incompatibles (dilema) que reflejan una contradicci\u00f3n insoluble: una pol\u00edtica monetaria id\u00e9ntica para todos los pa\u00edses choca de cara con realidades econ\u00f3micas y fiscales muy dispares.<\/p>\n El problema de fondo es la falta de capacidad del sur para reformarse<\/strong><\/p><\/blockquote>\n Despu\u00e9s de ocho a\u00f1os de compras de deuda p\u00fablica por parte del BCE nos hab\u00edamos acostumbrado a unos tipos de inter\u00e9s totalmente irreales que han permitido alegr\u00edas en las finanzas p\u00fablicas y aumentos de precios de activos de todo tipo (financieros o inmobiliarios). El choque de la guerra de Ucrania y la subsiguiente inflaci\u00f3n han provocado un despertar repentino a una desagradable realidad. El problema de fondo es la carencia de capacidad del sur para reformarse. Cada crisis que afronta la eurozona muestra un futuro m\u00e1s dif\u00edcil para el euro.<\/strong> Primero fue la crisis financiera, despu\u00e9s la de la Covid, ahora la guerra de Ucrania y ma\u00f1ana, quiz\u00e1 la que resulte de la victoria de los euroesc\u00e9pticos Fratelli de Italia en la contienda electoral italiana del pr\u00f3ximo mes de septiembre.<\/p>\n Los analistas m\u00e1s destacados est\u00e1n de acuerdo con esta forma de ver las cosas: \u201cEl problema fundamental es que, por mucho que suban los tipos, no se podr\u00e1 controlar la inflaci\u00f3n si los estados -especialmente los estados del sur- no llevan a cabo un plan de gasto fiscal sostenible con reformas estructurales que les d\u00e9 credibilidad frente a los mercados financieros\u201c.<\/p>\n Hay que reconocer que, despu\u00e9s de m\u00e1s de veinte a\u00f1os del euro, los pa\u00edses del Mediterr\u00e1neo han sido incapaces de reformar sus econom\u00edas<\/strong> para converger hacia el modelo de crecimiento y endeudamiento de Alemania, \u00fanico pa\u00eds que en ausencia de la uni\u00f3n p\u00f3ntica garantiza la estabilidad del euro. De nuevo, con el TPI, el BCE compra tiempo.<\/strong><\/p>\n El BCE tiene un territorio (eurozona) con pol\u00edticas fiscales y endeudamientos p\u00fablicos distintos. Los estados frugales<\/strong> del norte tienen d\u00e9ficits p\u00fablicos y deuda p\u00fablica menor. Los PIGS<\/strong> (Portugal, Italia, Grecia y Espa\u00f1a) al contrario. Unos y otros est\u00e1n sufriendo los efectos de la inflaci\u00f3n, tambi\u00e9n dispar. Una media del 8% en la eurozona, mayor en unos pa\u00edses que en otros. Espa\u00f1a sufre una inflaci\u00f3n del 10,8% (julio).<\/p>\n La principal obligaci\u00f3n del BCE es controlar la inflaci\u00f3n en torno al 2%.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n La principal obligaci\u00f3n del BCE es controlar la inflaci\u00f3n en torno al 2%. Sin embargo, durante los \u00faltimos a\u00f1os ha estado m\u00e1s pendiente de evitar el derrumbe de las diferentes finanzas nacionales, particularmente las de sur, que de otra cosa. Por eso ha mantenido los tipos de inter\u00e9s cercanos al cero e incluso negativos. Esto ha hecho que la masa monetaria haya crecido desmedidamente. Es una bomba que tarde o temprano podr\u00eda explotar.<\/strong><\/p>\n El BCE ha tardado demasiado en subir los tipos de inter\u00e9s. En estos momentos, los analistas declaran que ya deber\u00edan estar en el 1 y en el 1,5% y que deber\u00edan llegar a finales de a\u00f1o al 2%, como m\u00ednimo. Concluyen que el BCE se ha despertado \u00abtarde y poco\u00bb. El BCE sigue prisionero del control de las primas de riesgo de los pa\u00edses del sur. La creaci\u00f3n del TPI<\/strong> cubre la responsabilidad que deber\u00eda ser propia de estados y gobiernos nacionales. Pa\u00edses del norte de la eurozona piensan que el BCE se est\u00e1 otorgando competencias y responsabilidades que no le corresponden y que los pa\u00edses mediterr\u00e1neos no cumplen sus objetivos de reforma<\/strong>, provocando la fragmentaci\u00f3n de los mercados de la eurozona.<\/p>\n Evitar la repetici\u00f3n de d\u00edas dram\u00e1ticos ya vividos depender\u00e1 de si el BCE es capaz de encontrar la f\u00f3rmula<\/strong> que mezcle las dosis adecuadas de normalizaci\u00f3n monetaria para detener la inflaci\u00f3n con el mecanismo que frene, dentro de l\u00edmites sostenibles, las diferencias entre los tipos de inter\u00e9s de los pa\u00edses miembros de la eurozona.<\/p>\nPa\u00edses del norte de la eurozona piensan que el BCE se est\u00e1 otorgando competencias y responsabilidades que no le corresponden y que los pa\u00edses mediterr\u00e1neos no cumplen sus objetivos de reforma <\/a><\/span>Compartir en X<\/a><\/span>\n <\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El BCE ha tardado, especialmente en relaci\u00f3n con la Reserva federal americana y el Banco de Inglaterra, pero al final ha despertado el pasado 21 de julio. Algunos analistas han escrito que \u201cse ha despertado tarde y mal\u201d. En cualquier caso, ha despertado y lo ha hecho, una vez m\u00e1s, para tratar de enfrentar un dilema de dif\u00edcil soluci\u00f3n, el mismo con el que se las ha tenido tantas veces. Es lo que coment\u00e1bamos en los dos \u00faltimos posts dedicados al BCE: controlar la inflaci\u00f3n y asegurar que el mercado financiero europeo no se fragmente. Esta vez el BCE, por un lado, ha subido medio punto los tipos de inter\u00e9s -m\u00e1s de lo esperado, el doble de lo que el propio banco hab\u00eda anunciado justo en junio- poniendo fin de este modo a ocho a\u00f1os de tipos neutros o negativos en la eurozona. Por otra parte, ha lanzado un instrumento conocido por su sigla en ingl\u00e9s, TPI (Transmission Protection Instrument, instrumento de protecci\u00f3n de transmisi\u00f3n). Un instrumento creado para comprar, si fuera necesario, la deuda de los pa\u00edses en apuros para financiarse en los mercados, es decir, los pa\u00edses del sur de Europa, los mediterr\u00e1neos, nuestra casa. El cambio de ciclo es de gran magnitud. Hay que pensar que no s\u00f3lo hace once a\u00f1os que el BCE no sub\u00eda tipos, sino que hace veintid\u00f3s que no los aumentaba en medio punto (2000). El motivo de este cambio de posici\u00f3n, adoptado por unanimidad en el seno del Consejo de Gobierno del BCE, es esencialmente la elevada inflaci\u00f3n, que sigue disparada por encima de un 10% interanual (junio). En la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de septiembre se podr\u00eda dar otro paso adelante en la subida del tipo de inter\u00e9s europeo, que \u00a0los analistas sit\u00faan\u00a0 pr\u00f3ximo al 1,5%. Por ahora, s\u00f3lo Suiza y Jap\u00f3n tienen tipos m\u00e1s bajos que el BCE. El ritmo que est\u00e1 siguiendo la Reserva Federal americana (Fed) para normalizar la pol\u00edtica monetaria es mucho m\u00e1s agresivo que el europeo, con una subida de 75 puntos b\u00e1sicos a finales de junio. Con este incremento, el tercero desde marzo, el tipo de inter\u00e9s oficial de la econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo pasa a situarse en un rango que va del 1,5% al 1,75%. Se trata de los mayores aumentos de tipos en los \u00faltimos veintiocho a\u00f1os en Estados Unidos. Pero la subida de junio no ha sido suficiente. Estamos ante el endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de la pol\u00edtica monetaria estadounidense desde hace d\u00e9cadas El 27 de julio la Fed volvi\u00f3 a subir los tipos de inter\u00e9s en 0,75 puntos, por segunda vez consecutiva, mientras el fantasma de la recesi\u00f3n asedia. Con esta \u00faltima decisi\u00f3n el banco central estadounidense encadena cuatro subidas del precio del dinero desde marzo, hasta situarlo en el rango 2,25%-2,50%. La Fed atribuye a la guerra de Ucrania, \u00abcon un gran coste humano\u00bb, la condici\u00f3n de factor principal que conduce a la subida de precios y a da\u00f1ar la econom\u00eda global. Esta vez, sin embargo, desaparece de su comunicado oficial la referencia a la pol\u00edtica de Covid cero de China y su impacto en la cadena de suministros. Estamos ante el endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de la pol\u00edtica monetaria de Estados Unidos desde hace d\u00e9cadas. Wall Street le est\u00e1 dando una buena acogida. La Fed evidencia su intenci\u00f3n de mayores incrementos a lo largo de este a\u00f1o. La inflaci\u00f3n americana ha sido superior al 9% en junio. se especula con que Putin pueda ofrecer un pacto, quiz\u00e1 en el momento de m\u00e1xima debilidad de Europa, en pleno invierno El BCE se encuentra entre la espada y la pared. Reconoce que el incremento de tipos dificulta el crecimiento, pero se ve obligado a intervenir porque admite que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 alta. Los analistas consideran que es probable que la inflaci\u00f3n empiece a aflojar a finales de a\u00f1o o a principios del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Las subidas de tipos de inter\u00e9s y las perspectivas de una posible recesi\u00f3n enfr\u00edan la demanda. Tambi\u00e9n se especula con que Putin pueda ofrecer un pacto, quiz\u00e1 en el momento de m\u00e1xima debilidad de Europa, en pleno invierno. Se estima que la crisis de los precios de la energ\u00eda y el impacto de la guerra de Ucrania continuar\u00e1n encendiendo los precios hasta que llegue ese posible pacto. La inflaci\u00f3n y el colapso del Gobierno Draghi han exigido una mayor agresividad de la prevista en la subida de los tipos de inter\u00e9s por parte del BCE. Sin embargo, lo m\u00e1s relevante de la reuni\u00f3n del 21 de julio no ha sido la subida de los tipos de inter\u00e9s, sino la presentaci\u00f3n del TPI, un mecanismo antifragmentaci\u00f3n, definido con poca precisi\u00f3n, algo que no ha gustado en los mercados. Con ello, el BCE reconoce la existencia de tipos de inter\u00e9s dispares en distintos pa\u00edses de la eurozona para activos financieros similares, una situaci\u00f3n que imposibilita la transmisi\u00f3n de las diferentes decisiones del BCE hacia todos los territorios\u00a0 bajo su jurisdicci\u00f3n. Por tanto, hay que combatirla. Aumentos demasiado intensos de tipos de inter\u00e9s pueden poner en la picota a los sectores p\u00fablicos de Italia, Espa\u00f1a, Portugal o Grecia, alimentando alzas de las primas de riesgo y causando problemas en el euro. El TPI viene a ser \u00a0una especie de paraguas\u00a0 para comprar deuda de pa\u00edses del sur de Europa y tratar de evitar que la fragmentaci\u00f3n se produzca. El BCE tiene \u201cel coraz\u00f3n dividido\u201d. Por un lado, debe luchar contra la inflaci\u00f3n y, por otro lado, debe evitar la fragmentaci\u00f3n de su mercado financiero. Este segundo objetivo debilita la capacidad de conseguir el primero y los mercados lo saben. El d\u00eda 21 de julio la prima de riesgo italiana alcanz\u00f3 los 245 puntos superando incluso la griega (236 puntos). La espa\u00f1ola se manten\u00eda, de momento, al nivel de los 124 puntos. El BCE debe encarar una situaci\u00f3n que nunca hab\u00eda abordado: para controlar la inflaci\u00f3n necesita subir los tipos de inter\u00e9s, pero al mismo tiempo necesita contenerlos para evitar que suban en los pa\u00edses menos solventes y pongan en peligro las…<\/p>\n","protected":false},"author":38,"featured_media":59718,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_FSMCFIC_featured_image_caption":"","_FSMCFIC_featured_image_nocaption":"","_FSMCFIC_featured_image_hide":"","footnotes":""},"categories":[798],"tags":[3139,2011,1480,3096,3097,3242,4132,4816],"class_list":["post-59721","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-pro-europa-es","tag-banc-central-europeu-es","tag-banco-central-europeo","tag-bce-es","tag-euro-es","tag-inflacio-es","tag-inflacion","tag-la-fed-es","tag-tpi"],"yoast_head":"\nEl cambio de ciclo es de gran magnitud.<\/strong><\/h4>\n
\u00bfHasta cu\u00e1ndo podr\u00e1 aguantar una uni\u00f3n monetaria en la que el sur parece ser incapaz de reformarse?<\/strong><\/h4>\n
Las preguntas de fondo que siempre se acaban formulando los analistas son estas: \u00bfEl euro es viable? \u00bfPodr\u00e1 la eurozona normalizar su pol\u00edtica monetaria sin llevar al abismo a los pa\u00edses del sur?<\/strong><\/h4>\n