{"id":58576,"date":"2022-06-23T12:18:01","date_gmt":"2022-06-23T10:18:01","guid":{"rendered":"https:\/\/conversesacatalunya.cat\/?p=58576"},"modified":"2022-06-24T19:25:22","modified_gmt":"2022-06-24T17:25:22","slug":"cambio-ciclo-banco-central-europeo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/conversesacatalunya.cat\/es\/cambio-ciclo-banco-central-europeo\/","title":{"rendered":"Cambio de ciclo en el Banco Central Europeo (BCE)"},"content":{"rendered":"

El jueves 9 de junio de 2022 pasar\u00e1 a la historia del Banco Central Europeo<\/strong> (BCE). Es el d\u00eda que decidi\u00f3 poner fin a la estrategia monetaria expansiva inaugurada por Mario Draghi, subir el tipo de inter\u00e9s de la eurozona el pr\u00f3ximo 21 de julio<\/strong>, que situar\u00e1 el precio del dinero en una primera fase en un 0,25%, y frenar la compra de deuda.<\/p>\n

Se trata de la primera subida desde el lejano 2011<\/strong>.<\/h5>\n

En septiembre de este a\u00f1o habr\u00e1 una segunda subida, que podr\u00eda ser de 50 puntos, hasta alcanzar un tipo de inter\u00e9s del 0,75%<\/strong>. Despu\u00e9s, seg\u00fan c\u00f3mo evolucione la inflaci\u00f3n -que cerr\u00f3 el mes de mayo en un 8,1%- llegar\u00e1n nuevas subidas \u00abde forma gradual y sostenida\u00bb en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, \u00abhasta asegurar el objetivo de situarla en torno a un 2%<\/strong>\u00ab, como marca el mandato del BCE.<\/p>\n

Con estas subidas, el Banco Central Europeo sigue el camino ya iniciado por otros bancos centrales de todo el mundo.<\/strong><\/p>\n

Tras varias subidas anteriores, el 15 de junio la Reserva Federal americana<\/strong> (Fed) ha lanzado el mayor aumento en veintiocho a\u00f1os: ha subido los tipos de inter\u00e9s 0,75 puntos. A partir de marzo, y con tres reuniones de por medio, el banco central de Estados Unidos ha incrementado el precio del dinero hasta 1,75%<\/strong>, despu\u00e9s de permanecer a cero o casi durante a\u00f1os. De mayo a junio la inflaci\u00f3n ha empeorado en Estados Unidos, hasta alcanzar el m\u00e1ximo en cuatro d\u00e9cadas (8,6%). La\u00a0Fed\u00a0justifica los cambios en tres factores:<\/strong> guerra de Ucrania, pandemia y confinamiento de China por la covid.<\/p>\n

Los pa\u00edses \u00abhalcones\u00bb<\/strong> europeos (con Alemania, Austria, Pa\u00edses Bajos y los tres pa\u00edses b\u00e1lticos a la cabeza) se han impuesto, con moderaci\u00f3n, a los pa\u00edses del sur<\/strong>, entre ellos Espa\u00f1a, defensores de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s acomodaticia. El Banco Central Europeo es el guardi\u00e1n de la inflaci\u00f3n en la zona euro y, por tanto, no puede quedarse impasible ante los fuertes aumentos que experimentan los precios. Pero, al mismo tiempo, debe ser muy prudente<\/strong> para no endurecer excesivamente la pol\u00edtica monetaria hasta el extremo de ahogar la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, que nos llevar\u00eda a la estagflaci\u00f3n<\/strong> (stagflation), es decir, estancamiento econ\u00f3mico con inflaci\u00f3n, el peor de los escenarios.<\/p>\n

El motivo del cambio de la pol\u00edtica econ\u00f3mica es el desbarajuste actual de los precios, desbocados tras la pandemia, la invasi\u00f3n rusa de Ucrania y la crisis energ\u00e9tica.<\/strong><\/h5>\n

El shock de inflaci\u00f3n comenz\u00f3 hace un a\u00f1o con el precio del gas y se ha generalizado en todas las materias primas. Se ha contagiado a los bienes industriales y comienza a hacerlo a los precios de los servicios, que es el componente m\u00e1s estructural, ya que tienen normalmente un menor grado de competencia.<\/p>\n

La causa del shock ha sido principalmente una recuperaci\u00f3n de demanda post pandemia m\u00e1s intensa de lo que las empresas y la oferta pod\u00edan esperar, especialmente en China y Estados Unidos. Luego, \u00a0la guerra de Ucrania ha agudizado el fen\u00f3meno. El BCE prev\u00e9 una inflaci\u00f3n anual de un 6,8% en 2022, 3,5% en 2023 y 2,1% en 2024. La presidenta del BCE, la francesa Christine Lagarde, ha declarado que \u201cla elevada inflaci\u00f3n es el principal desaf\u00edo para todos nosotros, y continuar\u00e1 indeseablemente elevada durante un tiempo\u00bb. El BCE hab\u00eda dicho que la inflaci\u00f3n era un fen\u00f3meno temporal, pero ahora ya acepta que est\u00e1 aqu\u00ed y que se ha quedado para una buena temporada. Tambi\u00e9n considera que para devolver la inflaci\u00f3n a tasas cercanas al 2% deber\u00e1 terminar la guerra de Ucrania.<\/strong><\/p>\n

La inflaci\u00f3n interanual de mayo fue del 8,7%, en la que los precios de los alimentos se dispararon un 11%, porcentaje que no se ve\u00eda desde hace veintiocho a\u00f1os<\/strong>. Se suman los carburantes, con un aumento de la gasolina de un 33,9% y del gasoil, de un 23,5%. La inflaci\u00f3n ha reanudado de forma clara una l\u00ednea ascendente tras el breve respiro de abril, que baj\u00f3 1,5 puntos para situarse en el 8,3%. El l\u00edmite se alcanz\u00f3 en marzo, cuando roz\u00f3 el 10%, la mayor tasa en treinta y siete a\u00f1os. La inflaci\u00f3n subyacente -la que no tiene en cuenta ni la energ\u00eda ni los alimentos no elaborados- ha aumentado hasta un 4,9%, su nivel m\u00e1s elevado desde 1995.<\/p>\n

La inflaci\u00f3n en Estados Unidos alcanz\u00f3 el r\u00e9cord del 8,6%<\/strong>. Cuando los mercados todav\u00eda digieren el discurso de Lagarde, el dato de la inflaci\u00f3n americana provoc\u00f3 el p\u00e1nico. Los mercados entendieron que el banco central de Estados Unidos no tendr\u00eda m\u00e1s remedio que ser muy contundente. Todo esto se ha reflejado en las bolsas, con ca\u00eddas a plomo, sobre todo, en el mercado de bonos.<\/p>\n

Por otra parte, Lagarde ha dado por liquidado el programa extraordinario de compra de bonos a finales de junio<\/strong>, como paso previo a la subida de los tipos de inter\u00e9s. En abril el Banco Central Europeo compr\u00f3 activos por valor de 40.000 millones de euros, mientras que en mayo pasaron a ser 30.000 y est\u00e1 previsto que en junio el volumen se reduzca a 20.000 millones. A diferencia de la Reserva Federal de Estados Unidos, el BCE seguir\u00e1 acudiendo a adquirir los vencimientos de los bonos hasta al menos 2024.<\/p>\n

En total, el BCE tiene deuda espa\u00f1ola por valor de 500.000 millones de euros de un total de 1,45 millones (118% del PIB) seg\u00fan datos de marzo<\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Desde 2014, el BCE ha adquirido un tercio de la deuda p\u00fablica de la eurozona (cerca de cinco billones de euros), permitiendo costes financieros muy bajos en los pa\u00edses endeudados del sur, como Espa\u00f1a. El balance del BCE equivale aproximadamente a un 60% del PIB de la eurozona<\/strong>. El Programa de Compra de Activos (APP) del BCE, iniciado en 2014, ha supuesto en el caso de Espa\u00f1a la adquisici\u00f3n por parte del banco emisor de 315.000 millones de deuda. A la iniciativa APP se sum\u00f3 en marzo de 2020 el Programa de Compra de Emergencia por la pandemia (PEPP), en el que el BCE ha invertido 190.000 millones en deuda espa\u00f1ola. En total, el BCE tiene deuda espa\u00f1ola por valor de 500.000 millones de euros de un total de 1,45 millones (118% del PIB)<\/strong> seg\u00fan datos del pasado mes de marzo. El BCE es el mayor inversor en bonos espa\u00f1oles con aproximadamente un 30%, al igual que ocurre con otros pa\u00edses europeos. Este comprador fijo durante a\u00f1os, ha permitido los tipos bajos de inter\u00e9s de los bonos de la eurozona, incluyendo la paradoja de los tipos negativos.<\/p>\n

El bono espa\u00f1ol a diez a\u00f1os subi\u00f3 al 2,8%<\/strong> (la relaci\u00f3n entre el precio de un bono y los tipos de inter\u00e9s es inversa), con un diferencial con Alemania de 128 puntos (prima de riesgo). El tipo interbancario a doce meses subi\u00f3 al 0,6%, acelerando su rally que comenz\u00f3 en marzo desde el 0,4% para entrar en positivo en abril por primera vez en seis a\u00f1os.<\/p>\n

Las primeras reacciones negativas ante el anuncio del BCE de liquidar la compra de bonos -deudas italiana, espa\u00f1ola y portuguesa disparadas, bolsas a la baja- han provocado la alarma.<\/strong><\/h5>\n

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo se ha reunido en sesi\u00f3n extraordinaria el pasado 15 de junio<\/strong>. Su declaraci\u00f3n despu\u00e9s de la reuni\u00f3n dice as\u00ed: \u00abEl Consejo de Gobierno ha decidido que aplicar\u00e1 la flexibilidad en la gesti\u00f3n del programa de restricci\u00f3n de la compra de bonos\u00bb. El mensaje ha calado. Con s\u00f3lo el anuncio de esta reuni\u00f3n, la rentabilidad de la deuda de Italia, que hab\u00eda alcanzado un 4,3%, cay\u00f3 en picado, hasta un 3,8%. En el caso de Espa\u00f1a retrocedi\u00f3 desde un 3,2% a un 2,9%. Las bolsas, por su parte, lo celebraron con una subida. La gran pregunta es si ha sido suficiente con esta reuni\u00f3n de urgencia del Consejo de Gobierno del BCE o si volver\u00e1n imparables los tiempos dram\u00e1ticos de hace una d\u00e9cada.<\/strong><\/p>\n

El panorama es muy complicado<\/strong>. Tipo de inter\u00e9s al alza, inflaci\u00f3n desbocada, encarecimiento de pr\u00e1cticamente todos los componentes del IPC, aumento de los costes de financiaci\u00f3n para Estados hiperendeudados, presiones al Estado para equilibrar las cuentas que podr\u00eda conducir a subir impuestos y a menos transferencias de rentas, crecimiento d\u00e9bil. Suben las hipotecas, pero no el inter\u00e9s de los dep\u00f3sitos. Se tiene menos acceso al cr\u00e9dito al consumo. Las familias afrontan un golpe sin precedentes en sus finanzas personales, porque el cr\u00e9dito se encarece y el ahorro conservador pierde poder adquisitivo. Se inicia un ciclo en el que la inflaci\u00f3n y los tipos golpean la renta de los hogares.<\/strong><\/p>\n

El gobernador del Banco de Espa\u00f1a, Pablo Hern\u00e1ndez de Cos, pr\u00e1cticamente se ha quedado solo al solicitar un pacto de rentas que reparta los sacrificios<\/strong><\/p><\/blockquote>\n

El Gobierno espa\u00f1ol no quiere ni o\u00edr hablar del riesgo de una estagflaci\u00f3n si no se hace lo correcto, es decir, pedir a la sociedad que empiece a asumir sacrificios<\/strong>. Por eso, el gobernador del Banco de Espa\u00f1a, Pablo Hern\u00e1ndez de Cos, pr\u00e1cticamente se ha quedado solo al solicitar un pacto de rentas que reparta los sacrificios. Si con la pandemia el gobernador defend\u00eda una pol\u00edtica expansiva, con la guerra de Ucrania ha cambiado radicalmente de parecer y postula una pol\u00edtica fiscal austera en el gasto que implica subidas de tipos de inter\u00e9s y un programa de reducci\u00f3n del d\u00e9ficit estructural para la pr\u00f3xima d\u00e9cada.<\/p>\n

La Comisi\u00f3n Europea y el BCE cada vez ven con mayor preocupaci\u00f3n que Espa\u00f1a se instale en un d\u00e9ficit estructural<\/strong> (no relacionado con factores c\u00edclicos) de un 5%. El BCE est\u00e1 lanzando un mensaje rotundo para evitar que la inflaci\u00f3n se convierta en estructural, ni las rentas ni los gastos del Estado pueden subir lo mismo que los precios.<\/p>\n

Del \u00faltimo informe (Economic Outlook) de la OCDE\u00a0 se desprende que Espa\u00f1a sufre la segunda mayor p\u00e9rdida de poder adquisitivo de los miembros de la organizaci\u00f3n, despu\u00e9s de Grecia<\/strong>. Los salarios reales en Espa\u00f1a han ca\u00eddo cerca de un 5% en los \u00faltimos doce meses. Para contener el fen\u00f3meno del empobrecimiento de los trabajadores, el organismo coincide con la posici\u00f3n del gobernador del Banco de Espa\u00f1a y pide compartir los costes entre todos (pacto de rentas)<\/strong>. Constata que en Espa\u00f1a \u00abla proporci\u00f3n de los convenios salariales con cl\u00e1usulas de indexaci\u00f3n sigue siendo moderada, pero est\u00e1 aumentando, lo que pone de manifiesto la importancia de un acuerdo de los interlocutores sociales para repartir la carga y evitar una espiral de precios salariales\u00bb.<\/p>\n

La OCDE<\/strong> prev\u00e9 que este a\u00f1o la inflaci\u00f3n subyacente alcanzar\u00e1 en Espa\u00f1a el 4,6%. Esto significa que las tensiones actuales en los precios se mantendr\u00e1n el resto del a\u00f1o.<\/p>\n

La presidenta de Airef (Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal), Cristina Herrero<\/strong>, ha hecho una dura advertencia. En los pr\u00f3ximos cinco trimestres la deuda y el d\u00e9ficit p\u00fablico bajar\u00e1n gracias a la inflaci\u00f3n, que permiten a la Seguridad Social y a Hacienda aumentar la recaudaci\u00f3n a expensas de los contribuyentes. Pero cuando los precios se estabilizen y baje la marea, se ver\u00e1 que el \u00abrey va desnudo\u00bb. De acuerdo con las previsiones de Airef, a mediados de siglo la deuda superar\u00e1 el 190% del PIB.<\/strong> Una situaci\u00f3n que, de no arreglarse, significa la ruina para cualquier estado. \u00abEl Gobierno actual est\u00e1 hipotecando el futuro del pa\u00eds\u00bb.<\/p>\n

\u00ablo importante para nuestro Gobierno parece que es que la m\u00e1quina no pare antes de diciembre del 2023, fecha de las pr\u00f3ximas elecciones generales\u00bb<\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Los datos son escalofriantes.<\/strong> En 2007, la deuda per c\u00e1pita era de 8.423 euros y ahora es de 30.157 euros. El d\u00e9ficit estructural ha subido un 26% desde que estall\u00f3 la pandemia. Y cada vez m\u00e1s intenso: para ayudar a Ucrania, para Defensa, para la sanidad, para las pensiones o para el aumento de la factura energ\u00e9tica y los intereses de la deuda. Pero \u00ablo importante para nuestro Gobierno parece que es que la m\u00e1quina no pare antes de diciembre del 2023, fecha de las pr\u00f3ximas elecciones generales\u00bb.<\/p>\n

Por mayor que sea el paraguas que ponga el Banco Central Europeo<\/a>, lo que es evidente es que tarde o temprano Espa\u00f1a tendr\u00e1 que afrontar su realidad.<\/strong> Espa\u00f1a es un pa\u00eds que gasta m\u00e1s de lo que produce. La pol\u00edtica social del Gobierno central se ha pagado en gran parte con deuda en lugar de haberlo hecho con un aumento de la productividad. Desde que ha llegado Pedro S\u00e1nchez a la Moncloa, la deuda p\u00fablica se ha incrementado en 300.000 millones de euros, y sigue creciendo<\/strong>. Espa\u00f1a ha agotado el cr\u00e9dito para varias generaciones. En econom\u00eda hay un principio fundamental: \u201cnada es gratis\u201d. Siempre hay alguien que acaba pag\u00e1ndolo. Y ahora lo estamos viendo con una gran subida de la inflaci\u00f3n, que est\u00e1 haciendo m\u00e1s pobre a los ciudadanos. Estamos pagando la deuda que hemos acumulado a trav\u00e9s del incremento de precios. Los inversores cada vez nos cobrar\u00e1n m\u00e1s dinero por dejarnos dinero. Sin poner orden en las cuentas p\u00fablicas y aumentar nuestra productividad, no saldremos adelante.<\/strong><\/p>\nDesde que ha llegado Pedro S\u00e1nchez a la Moncloa, la deuda p\u00fablica se ha incrementado en 300.000 millones de euros, y sigue creciendo. Espa\u00f1a ha agotado el cr\u00e9dito para varias generaciones <\/a><\/span>Compartir en X<\/a><\/span>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El jueves 9 de junio de 2022 pasar\u00e1 a la historia del Banco Central Europeo (BCE). Es el d\u00eda que decidi\u00f3 poner fin a la estrategia monetaria expansiva inaugurada por Mario Draghi, subir el tipo de inter\u00e9s de la eurozona el pr\u00f3ximo 21 de julio, que situar\u00e1 el precio del dinero en una primera fase en un 0,25%, y frenar la compra de deuda. Se trata de la primera subida desde el lejano 2011. En septiembre de este a\u00f1o habr\u00e1 una segunda subida, que podr\u00eda ser de 50 puntos, hasta alcanzar un tipo de inter\u00e9s del 0,75%. Despu\u00e9s, seg\u00fan c\u00f3mo evolucione la inflaci\u00f3n -que cerr\u00f3 el mes de mayo en un 8,1%- llegar\u00e1n nuevas subidas \u00abde forma gradual y sostenida\u00bb en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, \u00abhasta asegurar el objetivo de situarla en torno a un 2%\u00ab, como marca el mandato del BCE. Con estas subidas, el Banco Central Europeo sigue el camino ya iniciado por otros bancos centrales de todo el mundo. Tras varias subidas anteriores, el 15 de junio la Reserva Federal americana (Fed) ha lanzado el mayor aumento en veintiocho a\u00f1os: ha subido los tipos de inter\u00e9s 0,75 puntos. A partir de marzo, y con tres reuniones de por medio, el banco central de Estados Unidos ha incrementado el precio del dinero hasta 1,75%, despu\u00e9s de permanecer a cero o casi durante a\u00f1os. De mayo a junio la inflaci\u00f3n ha empeorado en Estados Unidos, hasta alcanzar el m\u00e1ximo en cuatro d\u00e9cadas (8,6%). La\u00a0Fed\u00a0justifica los cambios en tres factores: guerra de Ucrania, pandemia y confinamiento de China por la covid. 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El shock de inflaci\u00f3n comenz\u00f3 hace un a\u00f1o con el precio del gas y se ha generalizado en todas las materias primas. Se ha contagiado a los bienes industriales y comienza a hacerlo a los precios de los servicios, que es el componente m\u00e1s estructural, ya que tienen normalmente un menor grado de competencia. La causa del shock ha sido principalmente una recuperaci\u00f3n de demanda post pandemia m\u00e1s intensa de lo que las empresas y la oferta pod\u00edan esperar, especialmente en China y Estados Unidos. Luego, \u00a0la guerra de Ucrania ha agudizado el fen\u00f3meno. El BCE prev\u00e9 una inflaci\u00f3n anual de un 6,8% en 2022, 3,5% en 2023 y 2,1% en 2024. La presidenta del BCE, la francesa Christine Lagarde, ha declarado que \u201cla elevada inflaci\u00f3n es el principal desaf\u00edo para todos nosotros, y continuar\u00e1 indeseablemente elevada durante un tiempo\u00bb. 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A diferencia de la Reserva Federal de Estados Unidos, el BCE seguir\u00e1 acudiendo a adquirir los vencimientos de los bonos hasta al menos 2024. En total, el BCE tiene deuda espa\u00f1ola por valor de 500.000 millones de euros de un total de 1,45 millones (118% del PIB) seg\u00fan datos de marzo Desde 2014, el BCE ha adquirido un tercio de la deuda p\u00fablica de la eurozona (cerca de cinco billones de euros), permitiendo costes financieros muy bajos en los pa\u00edses endeudados del sur, como Espa\u00f1a. El balance del BCE equivale aproximadamente a un 60% del PIB de la eurozona. El Programa de Compra de Activos (APP) del BCE, iniciado en 2014, ha supuesto en el caso de Espa\u00f1a la adquisici\u00f3n por parte del banco emisor de 315.000 millones de deuda. A la iniciativa APP se sum\u00f3 en marzo de 2020 el Programa de Compra de Emergencia por la pandemia (PEPP), en el que el BCE ha invertido 190.000 millones en deuda espa\u00f1ola. 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