{"id":52012,"date":"2021-11-09T10:55:32","date_gmt":"2021-11-09T09:55:32","guid":{"rendered":"https:\/\/conversesacatalunya.cat\/?p=52012"},"modified":"2021-11-09T10:55:32","modified_gmt":"2021-11-09T09:55:32","slug":"bce-no-variar-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/conversesacatalunya.cat\/es\/bce-no-variar-politica-monetaria\/","title":{"rendered":"El BCE descarta variar el rumbo de su pol\u00edtica monetaria"},"content":{"rendered":"

Ante la fuerte subida de la inflaci\u00f3n y la crisis de los suministros, muchos bancos centrales est\u00e1n empezando a reaccionar con subidas de tipos de inter\u00e9s o moderando su hasta ahora generosa pol\u00edtica expansiva.<\/strong> Pero \u00e9ste no ser\u00e1 el caso del Banco Central Europeo (BCE). Su presidenta, la francesa Christine Lagarde, ha declarado: \u00abLas comparaciones son odiosas, porque no estamos hablando de econom\u00edas iguales, sino de otras que tienen perspectivas diferentes y eso justifica aproximaciones tambi\u00e9n diferentes\u00bb. La inflaci\u00f3n del 5,5% de octubre en la eurozona no ha impresionado al BCE.<\/a><\/p>\n

Afortunadamente para los pa\u00edses del sur de Europa, el BCE ha decidido el 28 de octubre, una vez m\u00e1s, wait and see (esperar y ver). Se trata de esperar nuevas se\u00f1ales, no precipitarse y dejar cualquier cambio relevante para el pr\u00f3ximo mes de diciembre. Su diagn\u00f3stico sobre la inflaci\u00f3n y la crisis de los suministros es t\u00e9cnicamente correcto. No estamos frente a un problema monetario, sino ante un problema de desajuste entre la oferta y la demanda, provocado sobre todo por la pandemia.<\/strong><\/p>\n

La salida de la crisis econ\u00f3mica provocada por la Covid-19 est\u00e1 siendo inesperada y dif\u00edcil.<\/strong> Aunque la crisis sanitaria ha evolucionado en general de forma positiva en el mapa mundial gracias a la vacunaci\u00f3n, las consecuencias en otros \u00e1mbitos se seguir\u00e1n notando durante meses, probablemente hasta 2023. La r\u00e1pida recuperaci\u00f3n del consumo global postpandemia ha cogido a contrapi\u00e9 a los productores de bienes. La apertura del comercio mundial, imprevisto por su rapidez, ha provocado un enorme aumento de la demanda que en estos momentos\u00a0la industria no puede asumir.<\/strong><\/p>\n

El caso de los microchips es paradigm\u00e1tico.<\/strong><\/h4>\n

Los chips son un conjunto de circuitos electr\u00f3nicos que constituyen un elemento clave para la mayor\u00eda de los productos tecnol\u00f3gicos, que actualmente escasean hasta provocar paradas de las cadenas de producci\u00f3n, como por ejemplo le est\u00e1 pasando a la empresa Seat del Grupo Volkswagen<\/strong>. Afecta a SEAT y a todas las empresas automovil\u00edsticas de Espa\u00f1a, Europa, Estados Unidos y Asia. Cabe decir tambi\u00e9n que la falta de chips afecta de alg\u00fan modo a todos los sectores industriales. Taiw\u00e1n, productor clave, acaba de declarar que est\u00e1 haciendo grandes inversiones para aumentar la producci\u00f3n, pero que esto no se notar\u00e1 en los mercados hasta dentro de uno o dos a\u00f1os. Ha habido una fuerte desincronizaci\u00f3n entre oferta y demanda. Europa est\u00e1 a la cola de la fabricaci\u00f3n de chips,<\/strong> que lideran China, Estados Unidos y Taiw\u00e1n. La Comisi\u00f3n Europea se ha propuesto que la UE produzca en 2030 un 20% de los chips del mundo.<\/p>\n

A todo esto, se a\u00f1ade una fuerte subida de las materias primas, la escasez de contenedores y un gran incremento del coste de los transportes mar\u00edtimos.<\/strong><\/h4>\n

La problem\u00e1tica de las materias primas es similar a la de los chips. Es preocupante actualmente la escasez de silicio y derivados. Tambi\u00e9n escasean otras materias para fabricar conductores, como el esta\u00f1o y el oro. El transporte de un contenedor desde China a los pa\u00edses del Mediterr\u00e1neo cuesta hoy seis veces m\u00e1s que en 2019<\/strong>. El comercio mar\u00edtimo representa aproximadamente un ochenta por ciento del comercio mundial. Adem\u00e1s, aqu\u00ed en nuestro pa\u00eds tenemos subidas muy importantes del precio de la electricidad.<\/p>\n

Cuatro factores preocupantes acumulados en nuestro caso:<\/strong><\/h4>\n

Rotura de cadenas de suministros, escasez de productos b\u00e1sicos, inflaci\u00f3n del 5,5% por el encarecimiento de la energ\u00eda y aumento de precios de las materias primas. Todo ello supone una tormenta perfecta<\/strong> que est\u00e1 generando un grave disfuncionamiento de los abastecimientos y una subida general de precios de los productos. Por si fuera poco, esto est\u00e1 pasando a las puertas de la campa\u00f1a de Navidad.<\/p>\n

El Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong>, en su prestigiosa publicaci\u00f3n World Economic Outlook (Perspectivas de la econom\u00eda mundial) de octubre, ha rebajado la previsi\u00f3n de crecimiento global para el a\u00f1o 2021 al 5,9%, destacando que persisten diferencias sustanciales entre los comportamientos de los distintos pa\u00edses, continentes y agrupaciones de econom\u00edas por su nivel de renta. El subt\u00edtulo de la publicaci\u00f3n es muy significativo: \u201cPreocupaciones sobre salud, alteraciones de las cadenas de suministro y precios al alza\u201d.<\/p>\n

La revisi\u00f3n bajista de la expansi\u00f3n por parte del FMI afecta particularmente a pa\u00edses desarrollados que se enfrentan a cadenas de suministro alteradas y a las econom\u00edas en v\u00edas de desarrollo que sufren un mayor impacto de la Covid -19. En cambio, algunos pa\u00edses no desarrollados y emergentes exportadores de materias primas se beneficiar\u00e1n de la subida de precios<\/strong>. Las proyecciones de crecimiento se basan especialmente en la disparidad de los \u00edndices de vacunaci\u00f3n. Mientras que, en los pa\u00edses desarrollados, la tasa de vacunaci\u00f3n supera el 60% (y el 70% en algunos casos, como Espa\u00f1a), la de los pa\u00edses en v\u00edas de desarrollo es s\u00f3lo del 20%.<\/p>\n

En su reuni\u00f3n de octubre, el Consejo de Gobierno del BCE ha mantenido los tipos de inter\u00e9s en el mismo lugar en el que est\u00e1n desde marzo de 2016, en el 0%<\/strong><\/p><\/blockquote>\n

En su reuni\u00f3n de octubre, el Consejo de Gobierno del BCE ha mantenido los tipos de inter\u00e9s en el mismo lugar en el que est\u00e1n desde marzo de 2016, en el 0%, y ha repetido que levantar\u00eda s\u00f3lo un poco el pie del acelerador en cuanto a inyectar dinero en la econom\u00eda, tal y como hab\u00eda dicho en su reuni\u00f3n de hace seis semanas<\/strong>. Los tipos de inter\u00e9s se mantienen negativos para los dep\u00f3sitos de la banca en el BCE. Tampoco se ha modificado la llamada forward guidance, es decir, la indicaci\u00f3n de que el precio del dinero no se mover\u00e1 al menos hasta que la inflaci\u00f3n se sit\u00fae en el 2% por un per\u00edodo claro. Tambi\u00e9n se mantiene el cr\u00e9dito a tres a\u00f1os en la banca (programas TLTRO, Targeted Long Time Refinancig Operation, y LTRO, Long Term Refinancing Operation), as\u00ed como la reinversi\u00f3n de los importes de deuda amortizada en adquisiciones de nuevos t\u00edtulos.<\/p>\n

El BCE sigue proporcionando abundante liquidez a los bancos para que puedan otorgar cr\u00e9ditos sin l\u00edmite<\/strong>. Tambi\u00e9n est\u00e1 en fase de inyectar 1,85 billones de euros en la eurozona a trav\u00e9s del programa de bonos con el que reaccion\u00f3 contra la crisis pand\u00e9mica. Y prosigue con su plan previo de est\u00edmulo de 20.000 millones al mes para mantener baja la rentabilidad de la deuda p\u00fablico-privada. Por ahora, el BCE no cambiar\u00e1 nada de eso, y no le importa que otros bancos centrales lo hagan.<\/p>\n

\n

A pesar de tanta continuidad, s\u00ed puede decirse que el BCE ha movido la primera pieza de una paulatina retirada<\/strong><\/h4>\n<\/blockquote>\n

A pesar de tanta continuidad, s\u00ed puede decirse que el BCE ha movido la primera pieza de una paulatina retirada, anunciando que las compras de activos vinculadas al Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) se moderar\u00e1n y que el importe ya acordado para ellas (1,85 billones hasta marzo de 2022) podr\u00eda no gastarse totalmente. Ciertamente no se trata de una modificaci\u00f3n sustancial, pero estamos ante un primer cambio de tendencia<\/strong>. Las decisiones m\u00e1s severas se dejan para m\u00e1s adelante.<\/p>\n

Seg\u00fan la presidenta del BCE, las actuales tensiones inflacionistas reflejan la combinaci\u00f3n de tres factores que son<\/strong>, los precios al alza de la energ\u00eda, una demanda que supera la oferta tras el levantamiento de las restricciones de movilidad contra la Covid -19 y efectos estructurales como la bajada del IVA hace un a\u00f1o en determinados pa\u00edses, como Alemania.<\/p>\n

El BCE volver\u00e1 a actualizar sus previsiones macroecon\u00f3micas en la reuni\u00f3n del 16 de diciembr<\/strong>e, pero por ahora tiene claro que su potente acci\u00f3n impulsora de la econom\u00eda sigue siendo imprescindible.<\/p>\n

Por su parte, la Reserva Federal (Fed, banco central de Estados Unidos), pocos d\u00edas despu\u00e9s del BCE, ha optado por dejar los tipos de inter\u00e9s en cero o casi cero (entre 0% y 0,25%)<\/strong>, y tambi\u00e9n ha empezado a dar los primeros pasos para retroceder en la pol\u00edtica monetaria que despleg\u00f3 para rebajar los da\u00f1os de la pandemia, disminuyendo la compra de activos que hab\u00eda reforzado desde marzo de 2020 con la masiva propagaci\u00f3n de la Covid-19.<\/p>\n

Seg\u00fan la Fed, la alta inflaci\u00f3n (5,4%) resultar\u00e1 transitoria y probablemente no requerir\u00e1 un aumento r\u00e1pido de los tipos de inter\u00e9s. En un comunicado emitido el 3 de noviembre, indica que a finales de mes empezar\u00e1 a retirar 15.000 millones de d\u00f3lares mensuales de los 120.000 millones que ha estado inyectando en bonos del Estado y garant\u00edas hipotecarias cada mes, hasta su suspensi\u00f3n en junio de 2022.<\/p>\n

Estados Unidos comienza, pues, a retirar progresivamente los est\u00edmulos monetarios a la econom\u00eda para hacer frente a un doble desaf\u00edo<\/strong>: suavizar las tensiones inflacionistas, que se han acelerado debido al colapso de los suministros, sin subir los tipos de inter\u00e9s por no perjudicar la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\nLa Comisi\u00f3n Europea se ha propuesto que la UE produzca en 2030 un 20% de los chips del mundo <\/a><\/span>Compartir en X<\/a><\/span>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Su diagn\u00f3stico sobre la inflaci\u00f3n y la crisis de los suministros es t\u00e9cnicamente correcto. No estamos frente a un problema monetario, sino ante un problema de desajuste entre la oferta y la demanda, provocado sobre todo por la pandemia. La salida de la crisis econ\u00f3mica provocada por la Covid-19 est\u00e1 siendo inesperada y dif\u00edcil. Aunque la crisis sanitaria ha evolucionado en general de forma positiva en el mapa mundial gracias a la vacunaci\u00f3n, las consecuencias en otros \u00e1mbitos se seguir\u00e1n notando durante meses, probablemente hasta 2023. La r\u00e1pida recuperaci\u00f3n del consumo global postpandemia ha cogido a contrapi\u00e9 a los productores de bienes. La apertura del comercio mundial, imprevisto por su rapidez, ha provocado un enorme aumento de la demanda que en estos momentos\u00a0la industria no puede asumir. El caso de los microchips es paradigm\u00e1tico. Los chips son un conjunto de circuitos electr\u00f3nicos que constituyen un elemento clave para la mayor\u00eda de los productos tecnol\u00f3gicos, que actualmente escasean hasta provocar paradas de las cadenas de producci\u00f3n, como por ejemplo le est\u00e1 pasando a la empresa Seat del Grupo Volkswagen. Afecta a SEAT y a todas las empresas automovil\u00edsticas de Espa\u00f1a, Europa, Estados Unidos y Asia. Cabe decir tambi\u00e9n que la falta de chips afecta de alg\u00fan modo a todos los sectores industriales. Taiw\u00e1n, productor clave, acaba de declarar que est\u00e1 haciendo grandes inversiones para aumentar la producci\u00f3n, pero que esto no se notar\u00e1 en los mercados hasta dentro de uno o dos a\u00f1os. Ha habido una fuerte desincronizaci\u00f3n entre oferta y demanda. Europa est\u00e1 a la cola de la fabricaci\u00f3n de chips, que lideran China, Estados Unidos y Taiw\u00e1n. La Comisi\u00f3n Europea se ha propuesto que la UE produzca en 2030 un 20% de los chips del mundo. A todo esto, se a\u00f1ade una fuerte subida de las materias primas, la escasez de contenedores y un gran incremento del coste de los transportes mar\u00edtimos. La problem\u00e1tica de las materias primas es similar a la de los chips. Es preocupante actualmente la escasez de silicio y derivados. Tambi\u00e9n escasean otras materias para fabricar conductores, como el esta\u00f1o y el oro. El transporte de un contenedor desde China a los pa\u00edses del Mediterr\u00e1neo cuesta hoy seis veces m\u00e1s que en 2019. El comercio mar\u00edtimo representa aproximadamente un ochenta por ciento del comercio mundial. Adem\u00e1s, aqu\u00ed en nuestro pa\u00eds tenemos subidas muy importantes del precio de la electricidad. Cuatro factores preocupantes acumulados en nuestro caso: Rotura de cadenas de suministros, escasez de productos b\u00e1sicos, inflaci\u00f3n del 5,5% por el encarecimiento de la energ\u00eda y aumento de precios de las materias primas. Todo ello supone una tormenta perfecta que est\u00e1 generando un grave disfuncionamiento de los abastecimientos y una subida general de precios de los productos. Por si fuera poco, esto est\u00e1 pasando a las puertas de la campa\u00f1a de Navidad. El Fondo Monetario Internacional (FMI), en su prestigiosa publicaci\u00f3n World Economic Outlook (Perspectivas de la econom\u00eda mundial) de octubre, ha rebajado la previsi\u00f3n de crecimiento global para el a\u00f1o 2021 al 5,9%, destacando que persisten diferencias sustanciales entre los comportamientos de los distintos pa\u00edses, continentes y agrupaciones de econom\u00edas por su nivel de renta. El subt\u00edtulo de la publicaci\u00f3n es muy significativo: \u201cPreocupaciones sobre salud, alteraciones de las cadenas de suministro y precios al alza\u201d. La revisi\u00f3n bajista de la expansi\u00f3n por parte del FMI afecta particularmente a pa\u00edses desarrollados que se enfrentan a cadenas de suministro alteradas y a las econom\u00edas en v\u00edas de desarrollo que sufren un mayor impacto de la Covid -19. En cambio, algunos pa\u00edses no desarrollados y emergentes exportadores de materias primas se beneficiar\u00e1n de la subida de precios. Las proyecciones de crecimiento se basan especialmente en la disparidad de los \u00edndices de vacunaci\u00f3n. Mientras que, en los pa\u00edses desarrollados, la tasa de vacunaci\u00f3n supera el 60% (y el 70% en algunos casos, como Espa\u00f1a), la de los pa\u00edses en v\u00edas de desarrollo es s\u00f3lo del 20%. En su reuni\u00f3n de octubre, el Consejo de Gobierno del BCE ha mantenido los tipos de inter\u00e9s en el mismo lugar en el que est\u00e1n desde marzo de 2016, en el 0% En su reuni\u00f3n de octubre, el Consejo de Gobierno del BCE ha mantenido los tipos de inter\u00e9s en el mismo lugar en el que est\u00e1n desde marzo de 2016, en el 0%, y ha repetido que levantar\u00eda s\u00f3lo un poco el pie del acelerador en cuanto a inyectar dinero en la econom\u00eda, tal y como hab\u00eda dicho en su reuni\u00f3n de hace seis semanas. Los tipos de inter\u00e9s se mantienen negativos para los dep\u00f3sitos de la banca en el BCE. Tampoco se ha modificado la llamada forward guidance, es decir, la indicaci\u00f3n de que el precio del dinero no se mover\u00e1 al menos hasta que la inflaci\u00f3n se sit\u00fae en el 2% por un per\u00edodo claro. 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