{"id":48413,"date":"2021-05-26T09:00:54","date_gmt":"2021-05-26T07:00:54","guid":{"rendered":"https:\/\/conversesacatalunya.cat\/banc-centrel-europeu\/"},"modified":"2021-05-27T08:41:05","modified_gmt":"2021-05-27T06:41:05","slug":"banco-centrel-europeo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/conversesacatalunya.cat\/es\/banco-centrel-europeo\/","title":{"rendered":"El Banco Central Europeo sigue imprimiendo billetes a toda m\u00e1quina"},"content":{"rendered":"

Los bancos centrales han sido los grandes protagonistas de la lucha contra la Gran Recesi\u00f3n (2008), la crisis del euro (2010) y ahora lo son contra la crisis provocada por la pandemia.<\/span><\/strong>\u00a0Entre 2008 y 2021, sus balances han crecido enormemente en relaci\u00f3n con el PIB de sus respectivos pa\u00edses. El balance del Banco Central de Estados Unidos, la Fed (\u00a0<\/span>Federal Reserve System<\/span><\/em>\u00a0), ha pasado del 15% al 34%, el del Banco de Inglaterra del 15% al 28%, el del Banco Central Europeo (BCE) se ha m\u00e1s que triplicado (del 14% al 55%) y el de Jap\u00f3n ha alcanzado un ins\u00f3lito 134%.<\/span><\/p>\n

Con los activos adquiridos (cr\u00e9ditos a la banca, papel comercial, bonos p\u00fablicos y privados o acciones), el margen de maniobra de los bancos centrales se ha ido reduciendo sustancialmente,<\/strong> al tiempo que acent\u00faa la preocupaci\u00f3n por unos tipos de inter\u00e9s mantenidos demasiado bajos durante demasiado tiempo.\u00a0No es de extra\u00f1ar que, a poco que se altere la situaci\u00f3n, por ejemplo con repuntes de la inflaci\u00f3n, aparezcan los temores de reversi\u00f3n de esta pol\u00edtica tan activa de adquisici\u00f3n de activos, es decir, \u00abest\u00edmulos\u00a0<\/strong>monetarios\u00bb<\/strong>\u00a0.<\/p>\n

La inflaci\u00f3n en Estados Unidos se ha disparado hasta el 4,2% el pasado mes de abril, lo que podr\u00eda impactar en la pol\u00edtica monetaria de la Fed, subiendo los tipos de inter\u00e9s antes de lo que se esperaba. Las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del BCE del 22 de abril, publicadas el 14 de mayo, revelan que en abril la instituci\u00f3n tambi\u00e9n estaba preocupada por la subida de la inflaci\u00f3n, que conf\u00eda en que sea \u00abtemporal\u00bb.\u00a0Hasta hoy, los bancos centrales siempre han sabido calmar los mercados y refrenar temores, pero se enfrentan a un dilema<\/strong>: Si la recuperaci\u00f3n gana impulso, y los precios suben, los tipos de inter\u00e9s tambi\u00e9n subir\u00e1n, con los consiguientes efectos sobre unas econom\u00edas acostumbradas al dopaje de los bajos costes financieros.\u00a0Si ocurre lo contrario, continuar\u00e1n expandi\u00e9ndose las compras de activos, reduciendo el margen de maniobra de los bancos centrales, ampliando la liquidez global y sus consecuencias negativas que se derivan.<\/p>\n

A mediados de marzo, los cuatro bancos centrales antes mencionados decidieron acelerar o extender las compras de activos para mantener anclado al suelo el precio del dinero,<\/strong>\u00a0a pesar de constatar que el crecimiento se aceleraba.\u00a0<\/strong>Esto quer\u00eda decir que sus tipos de inter\u00e9s se mantendr\u00edan cercanos a cero hasta el 2024.<\/p>\n

El Banco Central Europeo (BCE) fue entonces contundente a la hora de poner fin a la especulaci\u00f3n sobre la deuda, tras las alzas detectadas de la inflaci\u00f3n en la eurozona, que hab\u00edan llevado a los bonos al nerviosismo. En un fen\u00f3meno global -m\u00e1s acusado en Estados Unidos, pero tambi\u00e9n en Europa-, la curva de los tipos de inter\u00e9s, plana en los \u00faltimos tiempos por la ingente inyecci\u00f3n de est\u00edmulos en el sistema, hab\u00eda comenzado a despegar. Esta tendencia implicaba que los inversores estaban tomando posiciones ante una subida de tipos, lo que hac\u00eda bajar los precios de los bonos en circulaci\u00f3n y elevar, por tanto la rentabilidad, que se mueve en sentido inverso. En definitiva, los bonos estaban aumentando su rendimiento, lo que tarde o temprano pod\u00eda complicar la financiaci\u00f3n -por\u00a0 el hecho de encarecerse- en los pa\u00edses de la eurozona. Y eso, en momentos en que la pandemia hab\u00eda disparado el d\u00e9ficit, pod\u00eda ser muy peligroso.<\/p>\n

La presidenta del BCE, la francesa Christine Lagarde,<\/span><\/strong> pretende \u00abla correcta transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria\u00bb, es decir, que los bajos tipos de inter\u00e9s desde Frankfurt sean una realidad en Espa\u00f1a, Italia, Grecia, Holanda, Alemania y todos los pa\u00edses de la Eurozona. Si no se consigue de forma natural, el Banco Central interviene. Es lo que quiere seguir haciendo el BCE. \u00ab<\/strong><\/span>Sobre la base de una evaluaci\u00f3n conjunta de las condiciones de financiaci\u00f3n y de las perspectivas de inflaci\u00f3n, el Consejo de Gobierno espera que el ritmo de las compras en el marco del PEPP (<\/span>Pandemic Emergency Purchase Programme<\/span><\/em>), el programa de 1,85 billones de euros para combatir la pandemia, durante el pr\u00f3ximo trimestre sea significativamente m\u00e1s elevado que en los primeros meses de este a\u00f1o\u00bb.<\/span><\/strong><\/p>\n

El PEPP es un instrumento no convencional de pol\u00edtica monetaria del BCE que comenz\u00f3 a actuar en marzo de 2020, con la intenci\u00f3n de combatir la pandemia.<\/strong> Consiste en una actuaci\u00f3n temporal de compra de activos financieros p\u00fablicos y privados. El Consejo de Gobierno del BCE decidi\u00f3 el 4 de junio de 2020 ampliar en 600.000 millones de euros su dotaci\u00f3n inicial de 750.000 millones, y el 10 de diciembre de 2020 la volvi\u00f3 a ampliar en 500.000 millones m\u00e1s, llegando as\u00ed a la cifra total actual de 1,85 billones. Todas las categor\u00edas de activos incluidas en el programa ya existente APP ( Asset Purchase Programme<\/em>\u00a0) son elegibles en el marco del PEPP.<\/p>\n

El BCE revis\u00f3 el mes de marzo las perspectivas de inflaci\u00f3n, fijada en 1,5% este a\u00f1o frente al 1% de la previsi\u00f3n anterior y una d\u00e9cima m\u00e1s alta de lo previsto para el 2022 (1,2%) e inalterada para el 2023 (1,4%). Con este cuadro queda claro que el alza de precios no obedece a motivos cl\u00e1sicos como la fortaleza de la demanda o las tensiones salariales, sino a causas t\u00e9cnicas y pasajeras relacionadas sobre todo con la subida del crudo de petr\u00f3leo. En todo caso, este invitado sorpresa en el complejo escenario macroecon\u00f3mico actual no altera\u00a0la pol\u00edtica de fondos del BCE, que promete laxitud y liquidez abundante \u00abpor todo el tiempo que sea necesario\u00bb.<\/strong><\/p>\n

Si la inflaci\u00f3n no es el problema, s\u00ed lo es la rentabilidad de la deuda. Por ello, Lagarde advirti\u00f3 que los tipos de inter\u00e9s del mercado hab\u00edan aumentado desde comienzos de a\u00f1o, y eso creaba riesgos para las condiciones de financiaci\u00f3n, porque los bancos utilizan los tipos de inter\u00e9s sin riesgo y la rentabilidad de los bonos soberanos como referencia para determinar las condiciones de sus cr\u00e9ditos. <\/span>\u00abMantener condiciones financieras favorables durante el per\u00edodo de la pandemia a\u00fan es esencial\u00bb, insisti\u00f3 Lagarde.<\/span><\/strong><\/p>\n

El BCE ha ido actuando con prudencia desde el pasado mes de marzo hasta la actualidad.\u00a0<\/strong>En un comunicado de prensa del mes de abril dec\u00eda: \u00abEl Consejo de Gobierno ha decidido reconfirmar la orientaci\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria.<\/strong> No hemos discutido ninguna reducci\u00f3n progresiva porque simplemente es prematuro\u00bb. El BCE espera que las compras de bonos \u00abdurante el actual trimestre contin\u00faen a un ritmo significativamente m\u00e1s alto que en los primeros meses del a\u00f1o\u00bb. De hecho, el BCE ha aparcado hasta la reuni\u00f3n del Consejo de Gobierno del 10 de junio cualquier cambio en el tratamiento de choque contra la crisis, cuando se espera disponer de datos sobre la vacunaci\u00f3n, los contagios y especialmente sobre la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/strong>\u00a0La entidad monetaria ha decidido comprar deuda por valor de 1,85 billones de euros hasta finales de marzo de 2022. Hasta ahora ha comprado bonos por valor de algo m\u00e1s de un bill\u00f3n de euros.<\/p>\n

En la reuni\u00f3n del 22 de abril el BCE dej\u00f3 inalterado el precio del dinero -en el 0% desde marzo de 2016- y no efectu\u00f3 movimientos ni en el tipo de dep\u00f3sito que se cobra a los bancos por su dinero ni en el programa de compra de bonos por 1,85 billones, que estaba en pleno apogeo. Espa\u00f1a e Italia, los dos principales focos de preocupaci\u00f3n<\/strong>, ten\u00edan las primas de riesgo controladas en torno a los 60 y 100 puntos b\u00e1sicos, respectivamente. Mientras superan su crisis, el BCE ha decidido continuar comprando sus bonos.<\/p>\n

El Banco Central Europeo a\u00fan tiene sin gastar 900.000 millones de euros antes de agotar el PEPP, que expira en principio en marzo de 2022. Desde el inicio de la crisis, el BCE ha insistido en que har\u00e1, estilo\u00a0Draghi<\/a>\u00a0, \u00abtodo lo que sea necesario \u00ab, pero tambi\u00e9n ha reclamado que este esfuerzo se acompa\u00f1e de un gasto p\u00fablico mayor por parte de los miembros de la Eurozona.<\/strong><\/h4>\n

Aqu\u00ed es donde el Fondo Monetario Internacional (FMI) hace sentir su voz, pidiendo que el gasto p\u00fablico en Europa tome el relevo al BCE.<\/strong>\u00a0\u00a0La receta del FMI comprende\u00a0cuatro grandes recomendaciones\u00a0<\/strong>sobre las que articular un esfuerzo en gasto p\u00fablico por parte de los estados<\/strong>.\u00a0La primera<\/strong> consiste en no recortar los esquemas de protecci\u00f3n a los trabajadores con los ERTE subvencionados por el Estado, que permiti\u00f3 salvar 68 millones de puestos de trabajo en 40 pa\u00edses europeos en el peor momento de la pandemia.\u00a0El segundo gran\u00a0<\/strong>impulso fiscal<\/strong> deber\u00eda proceder de las ayudas directas a las empresas, campo en el que los Estados Unidos est\u00e1n haciendo las cosas claramente mejor que en Europa. En tercer lugar<\/strong>, ayuda a los bancos para que tengan todas las facilidades para conceder cr\u00e9ditos. Finalmente<\/strong>, el FMI recoge una serie de recomendaciones que forman parte de un paquete fiscal que compran transferencias adicionales dirigidas a los hogares m\u00e1s necesitadas, donde los Estados Unidos tambi\u00e9n est\u00e1n haciendo las cosas mejor que los europeos; la implementaci\u00f3n de subsidios para reintegrar m\u00e1s r\u00e1pidamente los parados al mercado laboral; cr\u00e9ditos fiscales destinados a facilitar que las empresas realicen todo el esfuerzo inversor del que sean capaces; y una vez m\u00e1s, mecanismos adecuados para facilitar la capitalizaci\u00f3n de aquellas empresas viables que necesiten fortalecer sus recursos propios.\u00a0<\/strong><\/p>\n

El FMI estima que Europa va muy atr\u00e1s en relaci\u00f3n con los Estados Unidos y China, adem\u00e1s de la vacunaci\u00f3n, en la pol\u00edtica de est\u00edmulos fiscales.\u00a0Esto explica que, ahora mismo, las grandes oportunidades de inversi\u00f3n se encuentran fuera de Europa.\u00a0<\/strong><\/h4>\n

El Banco Central Europeo acaba de dar a conocer, a trav\u00e9s de su vicepresidente el espa\u00f1ol Lu\u00eds de Guindos, que llegar\u00e1 un d\u00eda, probablemente no tan lejano, en el que ser\u00e1 necesario comenzar a detener los est\u00edmulos monetarios (tapering<\/em> es la palabra inglesa utilizada al respecto) y abrir paso a la pol\u00edtica fiscal para hacer frente a la crisis de la pandemia. <\/strong>En una entrevista al diario italiano\u00a0La Reppublica<\/em>, Guindos, un pragm\u00e1tico no alineado dentro del BCE, ha declarado que \u00absi al\u00a0 acelerar la campa\u00f1a de vacunaci\u00f3n conseguimos haber vacunado el 70% de la poblaci\u00f3n adulta de Europa en verano y la econom\u00eda empieza a coger velocidad, tambi\u00e9n podemos empezar a pensar en abandonar el modelo de emergencia en el \u00e1mbito de la pol\u00edtica monetaria \u00ab. En Estados Unidos hay presiones para que la Fed comience a plegar velas.<\/p>\n

Pero, de momento, el Banco Central Europeo contin\u00faa imprimiendo billetes a toda m\u00e1quina -de hecho, este segundo trimestre del a\u00f1o m\u00e1s que nunca y su balance ha engordado hasta los 7,6 billones de euros, un peso equivalente al 70% del PIB, casi el doble que el de la Fed, donde s\u00f3lo es del 36%<\/strong>.<\/p>\n

La Eurozona es m\u00e1s heterog\u00e9nea que Estados Unidos y est\u00e1 sometida a una gobernanza en la que la presi\u00f3n de algunos pa\u00edses sobre su Consejo de Gobierno empieza a ser insoportable.\u00a0En dicha entrevista, Guindos parece navegar entre las dos almas del BCE.<\/strong> Por un lado, asegura que \u00abla normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria deber\u00eda ir de la mano de la normalizaci\u00f3n de la econom\u00eda\u00bb. Esta afirmaci\u00f3n dar\u00eda pie a pensar que es muy pronto para retirar los est\u00edmulos, ya que la Eurozona se mantiene renqueante. Pero Guindos tambi\u00e9n da esperanzas a los que est\u00e1n hartos de tanto intervencionismo en la econom\u00eda -sobre todo, pero no s\u00f3lo, alemanes y holandesos- cuando afirma que \u00abprolongar las medidas de emergencia demasiado tiempo puede suponer un riesgo moral, as\u00ed como la zombificaci\u00f3n de partes de la econom\u00eda europea\u00bb.<\/p>\n

La pregunta que muchos se formulan en estos momentos es esta: \u00bfcuando habr\u00e1 que actuar y dar el disparo de salida a la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria? Guindos responde con palabras ambivalentes cuando declara que \u00abser\u00e1 crucial que los est\u00edmulos se retiren gradualmente y con mucha prudencia tras la crisis, pues, de lo contrario, corremos el riesgo de frustrar la recuperaci\u00f3n\u00bb.<\/strong><\/p>\nEl BCE ha aparcado hasta la reuni\u00f3n del Consejo de Gobierno del 10 de junio cualquier cambio en el tratamiento de choque contra la crisis <\/a><\/span>Compartir en X<\/a><\/span>\n

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Com valores el nou Govern de la Generalitat?<\/strong><\/p>